Tajinder Dhillon
Luke Lu
Plamen Mitkov
Miles Li
Detlef Glow
Robin Marshall
Irene Shi
Hank Qian
Dewi John
Jharonne Martis
Loy Weng
2026 年上半年，地缘政治冲突、能源冲击以及持续的通胀隐忧接连考验全球市场。但投资者整体仍持续挖掘增长机遇，人工智能相关赛道尤为受到关注。在本年中展望报告中，伦敦证券交易所集团（LSEG）专家深度剖析宏观经济、股票、零售、基金及各类结构化金融产品的核心发展趋势，为投资者下半年布局提供参考。
核心要点
- 2026 年本轮油价冲击与 2022 年存在显著差异
尽管能源市场遭遇大幅供给扰动，但对比后疫情时期、俄乌冲突引发的市场震荡，当前通胀预期与金融环境整体保持相对平稳可控。
- 人工智能持续引领市场主线
人工智能板块盈利高增、利润率创下新高，叠加行业基础设施持续加码投入，共同托举股票市场走势，提振市场投资情绪。
- 精选标的是制胜关键
无论是追求高性价比的消费群体，还是布局信贷、地产市场的投资者，2026 年下半年，审慎甄别、精准布局的策略，会比宽泛全盘持仓更易获取回报。
第一部分
具备韧性的全球经济遭遇新一轮能源冲击
2026 年开年，市场迎来国际能源署口中史上规模最大的原油供给中断事件之一。但当下的宏观经济环境，和 2022 年俄罗斯冲突爆发后全面通胀高企的局面截然不同。
当前通胀水平回落、需求增速放缓，加之全球能源供应链弹性大幅提升，多重因素共同削弱了此次危机对经济的负面冲击。各国国债收益率虽仍处于高位，但主要经济体整体金融环境基本贴近长期均值水平。
2026 年市场最核心的特征，并非本次油价冲击本身，而是市场消化这一冲击的承压能力。
图表 1：富时罗素金融环境指标（相对长期均值的标准差）
第二部分
AI 投资持续拉动股市上行
美股大盘股经历数十年来最强一季财报周期后，股价依旧维持历史高位区间。
科技企业依旧包揽绝大部分盈利增量，但市场领涨主线正逐步从美股七巨头向外扩散。与此同时，投资者也在持续探讨：千亿级人工智能基础设施投入能否创造长期可持续的投资回报。
核心观点：
2026 年或将成为人工智能资本开支增速峰值，而非投入规模的绝对高点。
Meta、Alphabet、微软等企业持续取得高于资本成本的投资回报，说明本轮人工智能投资周期具备坚实的经济合理性。
图表 14：整体资本开支——实际数据与 StarMine 预测值
Source: LSEG Workspace, LSEG StarMine. Past performance is not a guide to future returns. Please see the end for important legal disclosures.
第三部分
消费群体需求结构正在转变，而非消费意愿萎缩
就业市场表现稳健、居民消费支出具备韧性，带动零售行业一季度财报开局向好。
但亮眼整体数据背后，居民消费行为分化态势愈发显著：
- 高收入群体持续为高端品牌消费买单；
- 中等收入人群选购商品时愈发精打细算、择优消费；
- 注重性价比的消费者则倾向选择折扣零售与奥特莱斯业态。
具备强势品牌力、定价话语权，且库存管控严谨的零售企业，有望在 2026 年下半年占据优势。
图表 23：LSEG 零售行业指数板块——2026 年一季度实际数据至 2026 年四季度预测数据
Source: LSEG I/B/E/S. Past performance is not a guide to future returns. Please see the end for important legal disclosures.
第四部分
投资乐观情绪盖过地缘政治带来的担忧
资金流向数据显示，即便地缘风险持续升温，投资者依旧优先布局成长赛道。
其中市场对人工智能板块的高涨热情持续吸引资金涌入美股与科技主题基金。
全球投资者的资产配置选择虽各有差异，但市场对人工智能驱动增长的信心，正逐步对冲关税摩擦、地缘冲突与经济波动带来的顾虑。
2026 年，人工智能对投资决策的影响力度或将超越地缘政治因素。
图表 37：全球股票、美股以外全球股票、信息技术板块、美国本土注册基金资金流向（单位：十亿美元）
Source: LSEG Lipper. June 2024-May 2026. Past performance is not a guide to future returns. Please see the end for important legal disclosures.
第五部分
住房与抵押贷款市场显现企稳迹象
住房及抵押贷款支持证券市场整体交易活跃度保持韧性。
房屋库存供给改善、证券发行规模平稳叠加房价温和上涨，共同推动楼市行情逐步回归常态。
核心趋势总结如下：
- 房屋库存持续增加
- 抵押贷款利率保持稳定
- 机构住房抵押证券发行规模回暖
- 房价涨幅趋于温和
居民购房负担能力依旧存在压力，但整体房地产市场供需平衡度相较近年已有明显改善。
图表 46：不同利率情景下提前还款率预测（一年内结清贷款的抵押贷款占比）
| Rate Change | FNM Refinance | FNM Home Sale | GNII Refinance | GNII Home Sale |
|---|---|---|---|---|
| -3.00% | 22.27% | 4.59% | 39.66% | 5.11% |
| -2.00% | 17.23% | 4.50% | 29.68% | 5.03% |
| -1.00% | 8.93% | 4.40% | 17.07% | 4.94% |
| Current | 2.41% | 4.20% | 3.63% | 4.77% |
| 1.00% | 1.05% | 3.81% | 1.34% | 4.29% |
| 2.00% | 0.70% | 3.30% | 1.10% | 3.61% |
| 3.00% | 0.56% | 2.84% | 0.98% | 3.02% |
Source: LSEG Yield Book. Past performance is not a guide to future returns. Please see the end for important legal disclosures.
第六部分
信贷市场整体向好，但潜在风险逐步显现
尽管宏观经济不确定性持续存在，非机构住房抵押贷款支持证券、商业地产抵押贷款支持证券以及担保贷款凭证市场的发行规模依旧保持旺盛。
依托相对稳健的信贷资产表现与旺盛的需求，投资者持续看好各类信贷资产证券化产品。
主要风险点包括：
- 长期维持的高利率环境
- 再融资压力
- 信用资质分化加剧
- 细分行业承压，软件相关信贷领域风险尤为突出
虽然信贷市场整体前景仍偏乐观，但市场参与者正加大对底层资产质量与发行方风控合规能力的审查力度。
图表 50：抵押贷款利率走势
Source: LSEG Yield Book, Optimal Blue. Past performance is not a guide to future returns. Please see the end for important legal disclosures.
第七部分
固定收益市场迎来全新机遇周期
通胀隐忧与利率波动主导固定收益市场数年后，如今固收板块逐步迈入均衡运行阶段。投资者的关注重心正从宏观政策博弈转向资产基本面、票息收益与个券精选。
国债、投资级债券及部分优质信贷品类当前收益率处于高位，配置价值凸显；与此同时通胀压力缓和，市场对后续货币政策走向的预判清晰度显著提升。
但各类资产的收益机遇并非均等分布。市场收益驱动逻辑逐步由央行政策干预切换至基本面表现，在此背景下，信用资质、久期敞口与行业配置的取舍将成为投资核心考量。
核心观点:
高收益率重塑了固定收益资产的双重价值：既是稳定票息收益来源，也是投资组合分散风险的核心工具。
重点关注指标:
- 各国央行政策信号
- 主要经济体通胀走势
- 底层资产信用水平与违约事件
- 市场对久期风险的配置意愿
图表 72：机构商业地产抵押贷款支持证券年度总发行规模
Source: GNMA, FNMA, FLHMC, LSEG Yield Book (June 2026). Past performance is not a guide to future returns. Please see the end for important legal disclosures.
第八部分
在结构性变革的时代中应对不确定性
2026年市场整体展现出较强韧性，而下半年走势将受多重长期驱动因素共同影响：人工智能、能源安全、消费行为转变、地缘格局分化以及资本市场演变。
主动求变是各大类资产的共同主线。企业、投资者与政策制定者都在适应充满不确定性的市场环境，同时不断发掘新机遇。
当前市场格局并非回归疫情前常态，而是预示全新经营环境的到来。在这一新环境下，依托技术提升生产效率、审慎布局风险资产、理性配置资本，将成为制胜关键。
核心观点：
2026年最重要的趋势并非市场韧性，而是持续应变的能力。
展望
投资者在布局下半年市场时，需持续关注以下几大主线：
- 人工智能投资带来的长期影响
- 能源安全与大宗商品市场波动
- 通胀与利率走势
- 消费支出韧性
- 房地产市场稳定性
- 信贷市场基本面
图表 89：2025 - 2026 年 CLO 发行规模（含新增发行、再融资、重设、续发）
Source: Green Street, Yield Book (June 2026). Past performance is not a guide to future returns. Please see the end for important legal disclosures.
结语
2026年下半年关注要点
2026 年至今市场的核心特征是韧性十足。
即便遇到地缘政治冲击、通胀隐忧与高利率环境，市场依旧承压前行，并持续挖掘长期增长机遇，人工智能领域投资扩容，仍是企业盈利与投资情绪的核心驱动力，房地产及信贷市场也展现出强劲抗风险能力。
这些趋势能否延续未来几个月的时间将见分晓。投资者的关注点正从整体市场走向转向筛选具备持久韧性、盈利增长与扎实基本面的领域。
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