从 AI 到 SEC2A - 5 规则：评估定价正被重新定义

近日，LSEG 在纽约举办定价服务论坛，嘉宾们与金融行业高管们围绕评估定价领域的变革趋势展开探讨。人工智能（AI）、私募及贷款市场的普及化进程，以及新型治理参与模式是当天下午活动的核心议题。无论企业面临市场波动、监管环境变化、运营模式转型还是其他颠覆性挑战，与一支透明可靠、值得信赖的评估定价团队携手合作都将大有裨益。

• 在第三届 LSEG 年度定价论坛——“当今市场与监管环境下的定价格局”活动中，与会者就评估定价领域的发展演变展开探讨。
• 讨论议题涵盖人工智能的应用、私募及贷款市场的普及化，以及美国证券交易委员会（SEC）2A-5 规则所引发的变革。
• 在运营模式与治理实践持续变革、市场波动加剧以及技术不断革新的大环境下，与经验丰富且值得信赖的评估定价服务商合作至关重要。

本次会议聚焦于评估定价领域的最新动态。AI 的发展态势、私募及贷款市场的普及化进程，以及治理模式变革所产生的影响是本次活动的主要议题。

AI 在提供评估定价方面潜力巨大——可对AI进行训练以优化现有模型，从理论层面而言，随着时间推移，其能够逐步提供精准的定价。

然而，与会者对运用 AI 进行定价的风险表达了忧虑。例如，未知的数据问题或模型缺陷可能致使定价出现偏差。这可能会引发监管资本持有额、投资组合估值以及风险管理决策的失误。此外，还有人担忧 AI 在极端市场波动时期的反应，比如 2025 年全球贸易战所引发的市场剧烈震荡时期。

相反，部分与会者表示，他们已成功将 AI 应用于行政和运营事务，例如处理征求建议书（RFP）和尽职调查问卷（DDQ），以生成标准化的供应商回复文件。少数公司还利用 AI 开展一些基于规则的运营流程项目，并借助下载的定价数据为分析提供支持。

私募市场与贷款市场的普及化趋势正日益强劲。例如，AAA 级担保贷款凭证（CLO）交易型开放式指数基金（ETF）蓬勃发展，零售投资者如今能够直接涉足私募与贷款市场投资。寻求超额收益的零售投资者对这些 ETF 产品展现出强烈需求，且预计这一需求将持续增长。

然而，私募市场资产的精准定价颇具挑战性。随着该市场规模的持续扩张，监管机构愈发关注定价实践对投资者的影响。例如，2025 年 3 月，英国金融行为监管局发布了《私募市场估值实践》（英文）审查报告，特别指出了透明度和治理方面存在的诸多问题。英国是欧洲最大的私募市场资产管理中心。

再以全球贸易战为例，这场贸易战引发了国际规模达 1 万亿美元的担保贷款凭证市场的剧烈波动。在美国，担保贷款凭证持有该国约三分之二的高风险企业贷款。投资者担忧关税政策会对担保贷款凭证中贷款所涉融资公司的盈利能力造成冲击。尽管此后担保贷款凭证市场已逐步回暖，但在市场剧烈波动期间，对贷款和担保贷款凭证进行精准定价，对投资者而言依然至关重要。

受美国证券交易委员会（SEC）2A - 5 规则影响，投资顾问层面非董事会估值委员会的数量不断增多。2A - 5 规则明确规定，董事会需对估值流程承担最终责任。不过，董事会可指定一名代表（例如投资顾问）来评估与管理估值流程，监督并评估所使用的定价服务，同时履行其他相关职责（英文）。如今，这些非董事会估值委员会正越来越多地成为与评估定价供应商开展会面的主体。

估值委员会定期与评估定价供应商展开交流。他们常常要求供应商针对那些与其他供应商定价有差异的证券，以及仅由一家供应商定价的证券，进行深度剖析。部分公司甚至会为每种证券挑选三家或更多供应商，以此满足内部合规要求。尤其是在市场出现动荡的时期过后，供应商会被邀请在估值委员会会议上发言。

非董事会估值委员会以及公司自身，也应当对近期市场波动期间定价方面的管控措施成效进行审视。比如，公司需评估定价模型在压力环境下的表现。此外，公司还应思考内部审计职能应如何变革，以应对流动与非流动证券波动性加剧的状况。

LSEG 定价服务正与全球金融公司合作，助力它们在评估定价领域的合作不断深化拓展。如今，LSEG 的客户已成功将评估定价数据应用于各类新兴业务场景。

为满足市场对私募市场数据的需求，LSEG 与邓白氏（Dun & Bradstreet）达成了多年战略合作关系，进一步扩大了 LSEG 在分析中对私募市场信息的运用范畴。这一战略伙伴关系不仅提升了数据领域内容的可检索性，涵盖所有权与股东信息以及高管和董事数据，还为双方进一步合作开发新型互联私募市场数据集创造了契机，优化资本市场业务场景应用。预计在不久的将来，将推出全新的私募市场数据源。更多详情请阅读完整新闻稿（英文）。

此外，LSEG 始终致力于满足客户的治理需求，其中包括遵守美国证券交易委员会 2A - 5 规则。LSEG 的 2A - 5 季度资料包涵盖定价方法、常见问题解答以及回溯测试结果。