中国 UMR 监管实施：后交易运营面临的新格局

这些规则旨在：

• 降低非集中清算衍生品交易中的交易对手信用风险；
• 提升场外衍生品市场的透明度和风险管理水平；
• 推动中国监管框架与国际监管标准保持一致；
• 维护并增强金融体系的稳健性和系统性稳定。

中国的监管框架虽然在整体原则上与全球 UMR 保持一致，但在具体落地过程中结合了本地市场实际情况，特别是在变动保证金（VM）和初始保证金（IM）要求的分阶段实施时间表方面体现出明显的本地化特征。

LSEG 正积极协助中国市场参与者为 UMR 的实施做好准备。随着 UMR 于 2026 年 9 月至 2029 年分阶段落地，LSEG 依托丰富的本地市场经验、稳固的行业合作关系以及与区域金融基础设施机构的战略合作，帮助客户顺利应对新的监管要求。通过将本地合作伙伴接入全球 Margin Manager 网络，并在 UMR 正式生效前提供 Initial Margin Exposure Manager（IMEM）的接入支持，我们不仅能够帮助客户实现符合监管要求的保证金管理流程，还能够有效满足数据本地化监管要求。依托全球化网络与本地化服务能力的结合，LSEG 致力于为受 UMR 影响的中国及国际市场参与者提供全面支持，助力其实现合规、高效的保证金管理。

• 较小规模的适用机构将于 2027 年 9 月至 2029 年 9 月期间分阶段纳入实施范围
• 根据 AANA（平均名义本金总额，Aggregate Average Notional Amount）门槛分阶段实施，首先适用于规模最大的金融机构  

注： 上述人民币金额为近似值，参考国际 UMR 通行标准（如 5,000 万欧元 IM 门槛及 50 万欧元 MTA 标准）并结合中国市场实践进行换算，仅供参考。实际适用标准应以监管机构发布的正式规定为准。

为符合中国 UMR（未集中清算保证金规则）框架的要求，市场参与机构应重点关注以下事项：

• 根据监管分类及 AANA（平均名义本金总额）门槛，识别适用范围内的机构
• 完成变动保证金（VM）和初始保证金（IM）相关法律文件签署（如基于 ISDA 或 NAFMII 的协议）
• 确保相关安排在中国法律以及相关境外法律框架下具有法律可执行性
• 选定并完成符合要求的第三方托管机构的开户及接入工作，以满足 IM 资产隔离要求
• 在 2026 年 9 月前建立每日 VM 计算与交换流程
• 建设保证金及抵押品管理基础设施，包括：
  • IM 资产隔离模式
  • 抵押品折扣率（Haircut）机制
  • MTA（最低转账金额）及门槛管理逻辑
• 建立 SIMM（标准初始保证金模型）计算、对账及回溯测试能力
• 开展全面的运营准备测试，包括：
  • 保证金追缴（Margin Call）全生命周期管理
  • 结算流程
  • 争议管理与解决机制
• 评估 IM 要求对流动性及资金安排的影响
• 统筹跨境法律文件及抵押品安排，确保全球合规一致性

后台交易解决方案（Post Trade Solutions） 是支持机构满足中国 UMR 合规要求的重要工具。

LSEG 的 Post Trade Solutions 可帮助市场参与者实现：

• 初始保证金（IM）计算与对账
  通过 IM Exposure Manager 等解决方案，支持 SIMM 标准模型及标准表法（Schedule-based Approach）的初始保证金计算与对账。
• 模型验证与基准测试
  利用 Open Risk Engine（ORE）验证模型结果，确保与 SIMM 方法及监管要求保持一致。
• 优化抵押品管理流程
  借助 Collateral Manager 自动化保证金及抵押品管理工作流程，提高运营效率和透明度。
• 支持监管合规
  帮助机构应对中国及全球 UMR 监管要求，提升合规管理能力。
• 获得专业支持
  在实施阶段及日常运营过程中，持续获得专家团队的指导与支持。

中国 UMR（未集中清算保证金规则）的实施标志着中国衍生品市场发展的重要里程碑。随着初始保证金（IM）规则于 2026 年 1 月正式生效，以及变动保证金（VM）要求将于 2026 年 9 月开始实施，市场参与者面临着时间紧迫且复杂的合规准备工作。

鉴于以下额外挑战，相关机构应及早采取行动，确保充分做好实施准备：

• 本地法律文件标准要求（如 ISDA Master Agreement 和 CSA）
• 托管及资产隔离安排方面的限制
• 跨境法律可执行性问题

提前投资于可扩展的后台交易基础设施的机构，不仅能够更顺利地满足监管合规要求，还能够提升运营效率、强化风险管理能力，并增强在全球监管环境日益趋严背景下的业务韧性。

如需了解 LSEG 如何协助贵机构应对中国 UMR 实施挑战，并优化保证金管理及后台交易流程，欢迎联系我们，与我们的专家团队进一步交流。