我们的风险管理理念
作为中央对手方服务的一部分，LCH 承担风险管理职责。这包括清算产品的日常风险管理、清算会员头寸的保证金管理、保证金模型构建、保证金参数的设定与分析以及会员层面的每日监控。
为了确保能够维护清算会员及客户的安全与稳定，我们的 Listed Rates 服务构建了一套由先进风险模型支持的保障框架。
在这些多层级保护机制的协同运作下， LCH 确保在所有情况下都拥有充足的财务资源来履行其义务——最重要的是，保护本清算所清算的交易及其抵押的担保品。
安全和稳定：Listed Rates 的风险管理机制
会员资格标准
我们利率服务设定了会员资格标准，旨在促进财务稳健性，并构成防范违约的第一道防线。
初始保证金 (IM)
当新会员开始清算其上市利率交易时，LCH 会收取初始保证金，用以覆盖发生违约时可能产生的损失。我们采用 LCH 的利率情景投资组合方法（PAIRS）计算初始保证金，该方法基于十年历史市场数据，估算潜在损失分布。对于 PAIRS 模型未涵盖的特定会员的固有风险敞口，我们会适当追加额外保证金要求。
变动保证金 (VM)
除初始保证金之外，我们每日还向所有交易对手方收取变动保证金，以反映上市利率头寸市值的变化。
通过收取变动保证金，我们确保所有会员都能及时履行其义务，防止因长期累积的损失而引发违约情形。
违约管理
在清算会员违约的情况下，这些预防性保障措施能显著限制违约带来的影响。对于违约会员所持有的场内合约投资组合，我们将通过交易或对冲方式降低其风险，从而大幅简化后续将相关交易拍卖或转移至未违约交易对手的流程。
违约基金
当清算会员发生违约时，我们遵循违约瀑布模型进行处理，首先动用的是违约会员自身缴纳的保证金及其违约基金份额。唯有当上述资源在所有服务中被完全耗尽，并且 LCH 自身的“风险共担资金”也被使用后，其他非违约清算会员才可能面临损失风险。
违约管理流程
LCH 实行严格的违约管理流程。
LCH 在违约处置方面拥有成熟经验，包括成功应对雷曼兄弟违约事件（涉及 66,390 笔交易、总规模达 9 万亿美元的投资组合），并仅动用了雷曼在 LCH 缴纳初始保证金的 35%。
我们的违约管理流程遵循三个关键步骤，旨在降低违约清算会员未平仓头寸的风险，避免对非违约清算会员造成影响：
风险中和与客户转移
清算会员违约后，LCH 将在利率服务违约管理小组的协助下，对违约方的交易组合进行交易或对冲操作。该小组由 LCH 内部及外部人员组成，在违约发生时临时调派至 LCH 。
与此同时，利率服务将启动客户转移流程，尝试将原属于违约清算会员的客户转移至其他非违约清算会员名下。针对利率服务提供的各类清算模式，均设有对应的客户转移操作流程。
投资组合拍卖
对于通过对冲而非平仓方式处理的上市投资组合，其剩余部分将通过拍卖方式转移给其他会员。具备接收并定价拍卖投资组合的能力，是 LCH 在授予会员资格之前所审核的标准之一。
损失分摊机制
如果违约会员和 LCH 自身的财务资源不足以覆盖全部损失，LCH 将动用非违约会员所缴纳的违约基金份额。
由变动保证金和对冲操作产生的损失将按比例分摊；而由拍卖产生的损失，则根据会员在拍卖中的竞价行为进行分摊。
更多详细信息，请参阅《LCH 违约规则》（LCH Limited 规则手册 | LSEG（英文））和《SwapClear 及 Listed Rates 业务框架》（LCH 知识中心）。
当某个联合会员（同时参与 Listed Rates 与 SwapClear 服务）在上市合约上发生违约时，LCH 的违约资金动用机制将随即启动。
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