概述
清算所需要采取健全审慎的风险管理实践，以实现其首要目标：为清算会员提供高质量的中央对手方服务，并维护公司股东和违约基金出资人的利益。
如需了解 LCH Ltd 的具体信息，请选择本页面的相应链接进行查阅。
关于 LCH 集团风险管理信息（包括 LCH 风险缓解方法概述、违约瀑布模型及违约管理历史），请访问导航菜单中的“集团风险管理”查看。
风险治理机制及框架
风险治理
集团旗下 CCP 所面临的重大风险事项由相关子公司董事会任命的风险委员会负责决策。
风险委员会由独立非执行董事 (INED) 担任主席，成员由 CCP 用户及其客户的代表以及其他独立非执行董事构成。来自 CCP 用户群体的其他代表以及 CCP 的高级管理人员可作为非投票身份的风险专家参加会议。
在适当的情况下，董事会运营韧性委员会 (ORC) 主席会为风险委员会主席和董事会提供咨询意见。运营韧性委员会由独立非执行董事担任主席，负责确保技术、安全和运营韧性战略、投资及运营业绩契合 LCH 的使命、价值观和战略目标。
董事会风险委员会下设执行风险委员会 (ERCo)，向风险委员会汇报。执行风险委员会由首席风险官 (CRO) 担任主席，成员包括各项清算业务负责人以及高级风险管理和合规管理人员。
各子委员会和工作组在向执行风险委员会提交报告前，需要审议所有风险事项。
风险分类
LCH 风险治理框架旨在识别和确立董事会对以下各类风险的偏好/容忍度：
| 金融和模型风险 | 操作韧性风险 | 战略风险 | 人员和企业文化风险 | 法律、监管和合规风险 |
|---|---|---|---|---|
| 违约管理风险 | 技术风险 | 业务风险 | 风险文化 | 法律风险 |
| 潜在市场风险 | 业务连续性管理风险 | 转型风险 | 员工和人才 | 监管和合规风险 |
| 顺周期风险 | 信息安全和网络风险 | 声誉风险 | 行为风险 | |
| 信用风险 | 物理安全风险 | 可持续发展 (ESG) 风险 | 监督和治理风险 | |
| 投资和流动性风险 | 第三方风险 | 地缘政治风险 | 金融犯罪 | |
| 结算、支付和托管风险 | 数据风险 | 欺诈风险 | ||
| 模型风险 | 运营流程风险 | 财务报告和税务 | ||
| 资本风险 | ||||
| 养老金风险 | ||||
| 保险风险 |
风险管理部门通过其维护的一系列风险政策，对上述各项金融和模型风险及操作韧性风险进行识别和管理。其他所有风险由特定的业务职能部门管理。
各项风险政策界定了风险治理框架及相关法规中包含的宏观原则和标准的实施方式，并附有详细的附录和程序性文件，用于说明如何满足风险政策要求。
所有风险政策需至少每年接受内部风险管理委员会和董事会风险委员会的审查，并经董事会批准。
保证金计算方法
保证金
所有清算服务的初始保证金均按照如下标准设定：在清算会员违约后的平仓期间内，于正常市场条件下足以抵消任何损失，置信水平为 99.7%（Listed Rates 服务除外，其置信水平为 99%） 相关置信百分比由 LCH 董事会商定，在 LCH 风险治理框架中列明，该框架已向相关主管部门报备。
另外我们还收取附加保证金，用于覆盖因头寸集中度、反向风险、非流动性头寸以及清算会员信用评级或资本支持较低产生的潜在损失。
我们每日对各家清算会员及各子账户的保证金进行回溯测试，以验证是否符合上述置信水平，并每月向监管机构上报清算服务部门层面的回测结果，并至少每季度向风险委员会汇报一次。清算服务部门层面的保证金回溯测试结果也将包含在本网站“资源”部分的季度量化披露报告中。
对于各清算服务部门过去 18 个月的历史保证金回溯测试结果，可通过本网站的“CCP 披露（英文）”部分中 CPMI IOSCO 季度量化披露报告参考编号第 6.5.3 项进行查阅。
如需进一步了解保证金模型及其治理，请参阅下方相关章节。
保证金模型及治理
模型库
我们持续维护模型库最新清单。所有模型每年均由独立的模型验证团队进行审查。重大变更及所有新模型还须接受独立验证。
董事会每年对模型库及验证状态进行审查。
每日通过投资组合回溯测试评估模型表现。
每项服务所采用的保证金模型已在下方标明。
保证金模型 - 分析
| 市场 | 模型类型 | 采用的保证金计算方法 | 最短回溯期 | 持有期 | 参数审查频率 |
|---|---|---|---|---|---|
| SwapClear | VaR / 预期损失 | 历史模拟法，结合波动率调整 | 10 年 | 自营账户 5 天，客户账户 7 天 | 每日 |
| Listed Rates | VaR | 历史模拟法，结合波动率调整 | 10 年 | 2 天 | 每日 |
| ForexClear | VaR / 预期损失 | 历史模拟法，结合波动率调整 | 10 年 | 自营账户 5 天，客户账户 7 天 | 每日 |
| RepoClear | VaR / 预期损失 | 历史模拟法，结合波动率调整 | 10 年 | 5 天 | 每日 |
| EquityClear | VaR / 预期损失 | 历史模拟法 | 4 年 | 3 天 | 每日 |
违约管理
LCH 的 CCP 按照违约管理政策制定了详细的违约管理方案和程序。
这些文件明确规定了清算会员违约认定标准，以及管理此类违约事件应遵循的步骤。
违约管理政策还规定要在产品层面和跨产品层面经常开展违约管理测试，即“违约管理演习”。
CCP 规则手册阐明了 LCH 与清算会员之间的关系，其中涵盖清算会员违约时各方的权利和义务。
违约基金和压力测试
各项服务设有独立的共同违约基金，按月校准并每日测试，以确保在极端市场情境下，足以应对两家潜在违约清算会员所引发的最大损失。违约基金设有最低门槛以保障基本保护水平，并在必要时设定上限，以避免过度风险分担 。
清算会员基金缴纳金额设有最低限额要求，并按照其引入的风险比例每月进行重新校准。
根据违约瀑布模型，CCP 会预留一定比例的自有资本优先用于承担损失，其顺序位于非违约清算会员缴纳资金之前。
对于在压力测试中表现出高于保证金的潜在损失的清算会员，将收取附加保证金，以防超过上限；如果达到信用相关容忍阈值，将在当月内向其追加保证金。
风险委员会至少每季度对压力测试分析和违约基金的充足性进行一次审查。
压力测试数据（英文）旨在回答两个关键问题：
- 我的保证金是否安全？由此推及，我缴纳的违约基金是否安全？
- 我可能被要求缴纳的最大追加金额是多少？在何种情况下可能发生？
会员和客户风险管理
信用风险和会员管理
LCH 集团旗下的 CCP 通过实时监测市场指标和财务信息进行动态评估，持续审查清算会员和其他交易对手方（包括主权机构）的交易对手方风险。
集团采用内部信用评分 (ICS) 框架，对实体进行全面评估，涵盖以下维度：
财务状况，包括：
- 资产质量
- 资本充足率
- 融资和流动性；及
- 盈利能力
运营能力，包括：
- 外部支持（如适用）
- 经营环境
- 运营状况；及
- 风险管理政策和程序
- 外部支持及主权评级上限考量因素
我们至少每年对信用评级模型进行一次验证，并对评级的表现进行持续监控。
加入清算服务须满足最低信用评分要求，现有清算会员如果希望加入 LCH 的其他清算服务，也需满足相同的准入要求。
当信用评分低于准入门槛时，将适用更高的保证金要求。我们还可能采取降低信用容忍度及强制减少风险敞口等措施。
访问各 CCP 服务的会员详情页面，了解准入标准、申请流程和当前会员名单。
会员和客户风险披露
LCH 清算服务会员（或清算会员的客户）面临的主要风险当属财务损失风险。下面介绍了一些相关风险情景：
- 清算会员违约：非违约清算会员面临损失违约基金缴纳资金以及缴纳更多违约基金的风险。各服务部门均设有损失分摊机制。在服务终止的情况下，可能还会产生替代成本。清算会员的客户还可能受违约管理流程的影响而产生损失或遭遇业务中断。如需了解更多信息，请参阅《违约规则》。
- 扩展会员责任：若清算会员的 PPS 银行发生违约，而资金仍存放于 LCH 在该银行的账户中，则可能引发相关风险。如需更多信息，请参阅 PPS 集中度管理、本程序第 3 部分，以及期货经纪商 (FCM) 程序第 3 部分。
- LCH 违约：有关适用规则，请参阅《一般规章》第 45 和 46 条以及 FCM 规章第 37 和 38 条。
- 如果发生市场紊乱、无法履行、交易紧急情况或不可抗力的情形，则可能适用《一般规章》第 37 和 38 条或 《FCM 规章》第 29 和 30 条规定，届时清算会员可能因合约回溯调整或 LCH 采取的其他行动而遭受损失。根据《一般规章》第 40 条和 《FCM 规章》第 32 条规定，LCH 还有权以替代货币履行义务。
免责声明：以上概述了 LCH 清算会员和/或其客户可能面临的主要财务风险摘要，并未详尽列举。清算会员及其客户应查阅《规则手册》并自行进行风险分析。
投资风险
投资风险源于将清算会员提交的现金（履行保证金责任和违约基金缴纳）用于投资。 LCH 的投资策略旨在确保本金安全，并在包括压力情境在内的各种市场环境下保持流动性。
投资风险的应对措施如下：
- 所有投资对手方均须达到内部信用评估的最低信用标准
- 所有投资项目均须满足最低信用标准，且须由政府明确担保
- 投资组合的平均期限须符合监管标准
- 无担保投资不得超过向商业银行出借总额的 5%，且期限不得超过隔夜
抵押品风险
可用于覆盖保证金责任的现金和证券仅限于信用风险、流动性风险及市场风险均较低的资产。违约基金缴纳仅接受各清算服务指定的主要货币现金。
为应对市场风险、信用风险、集中度/流动性风险、反向风险及外汇风险，LCH 对证券抵押品施加折扣率（haircut）或限额。折扣率基于 10 年历史数据及压力期表现，在3 天持仓期内以 99.7%置信水平进行计算。
当前可接受的抵押品类型、折扣率及其他条件可通过以下链接查看：
根据《欧洲议会和理事会 2002 年 6 月 6 日关于金融抵押品安排的第 2002/47/EC 号指令》第 2(1)(c) 条的含义，LCH Ltd 通常无权使用所收取的保证金或违约基金缴纳资金，因此其运营规则并未规定此项权利。但若受赞助会员与 LCH Ltd 签订的所有权转让协议（Title Transfer Agreement），则该会员承诺将非现金抵押品的法律及实益所有权转让给 LCH Ltd。