LCH 风险管理
风险管理是 LCH 一切业务的核心。作为一家肩负维护金融市场稳定公共使命的私营企业，我们的首要目标是为我们的清算会员及其客户提供稳健可靠的中央对手方服务，即使是在最动荡的市场条件下也不例外。
我们的风险管理框架久经考验，在近年来市场经历的严峻动荡中，为会员提供了有利保护。
我们还赋予清算会员及其客户自主权，他们可以根据自身需求定制来清算交易和抵押品的保护级别——无论是最大化效率的完全混合账户，还是高度隔离的独立账户。
这正是我们作为市场合作伙伴的意义所在。
LCH 的差异化优势：以风险管理构筑更安全的市场
LCH 如何在竞争激烈的风险管理领域脱颖而出？
从整体来看，所有清算所均采用类似的风险缓解程序，但我们引以为傲的是，LCH 始终更进一步，为清算会员及其客户提供卓越保障。这也是 LCH 的差异化优势所在。
以下将为您介绍 LCH 差异化优势的具体体现，以及我们如何在各个方面贯彻业界一流的风险管理原则，使我们从众多 CCP 中脱颖而出。
风险治理
风险治理机制是良好风险管理的基础。通过明确划定角色与职责，风险治理机制可帮助 CCP 提高安全保障和效率。
LCH 差异化优势：我们的风险管理框架以三道防线模式 (3LoD) 为基础。该模式作为公认的有效风险管理最佳实践，通过职责分离在组织内部建立客观标准。
在三道防线模式下，业务职能部门主要负责落实风险政策，构筑第一道防线。
风险管理团队构成第二道防线，按照 LCH 董事会制定的标准，对各类清算活动产生的风险敞口进行独立鉴证与监控。
第三道防线为内部审计，该团队的职责是审查风险管理实践并向董事会提供鉴证。
会员资格标准
我们会在一个实体获准成为清算所会员之前便开始风险管理。所有潜在会员都需接受严格审查，检验其财务资源和运营能力是否满足 CCP 风险管理要求。
LCH 差异化优势：我们坚持对清算服务申请人实行严格的准入标准。清算会员申请人必须证明其具备所要求的专业能力，能够对其所申请资产类别的清算交易进行恰当估值、风险管理和违约管理。
初始保证金
清算所向会员收取初始保证金，以覆盖在违约时可能产生的损失。根据英国和欧盟法规，上市衍生品和场外衍生品初始保证金的置信区间分别需达到 99% 和 99.5%。美国法律规定的最低置信水平为 99%。
LCH 差异化优势：部分 CCP 仅按照监管最低标准计算初始保证金。我们则根据 99.7% 这一更高的置信区间制定初始保证金要求（Listed Rates 除外，仍为 99%）。我们专有的初始保证金模型具备一致的风险度量标准、标准化回报特性，回溯期长达 10 年（视数据可用性而定）。这些模型特性旨在确保我们在稳健审慎的保证金要求与避免不良顺周期交易之间实现最优平衡。
变动保证金
CCP 每日向所有清算参与者收取变动保证金，以反映清算交易的市值变动。
LCH 差异化优势：我们在交易日内进行多次保证金追加通知，以便更紧密地追踪已清算头寸在整个交易日内的价值变化。在市场剧烈波时，日间追加变动保证金可最大限度地降低交易对手方风险，降低因隔日价格跳空造成的风险。在场外清算服务中，我们会开展实时日间风险监控，确保新交易产生的增量风险在接受/转手交易前已获得抵押保障。
违约管理资源
在清算会员违约的情况下，首先使用违约清算会员的抵押品和违约基金缴纳资金承担损失，然后启用 CCP 的自有资金（“风险共担资金”），最后才动用非违约清算会员的违约基金。
LCH 差异化优势：我们通过“违约者自付”原则提出了更高的抵押品要求。这增强了违约清算会员可用于违约管理的保证金金额，同时降低非违约清算会员资源面临风险的可能性。此外，每项清算服务均各自专设违约瀑布机制，以防止资产类别之间的风险传染。我们还将监管资本要求的 25% 留作“风险共担资金”，这为我们的管理层提供了强有力的激励，以控制风险敞口和防范道德风险。
违约管理演习
CCP 会开展定期演习测试，确保为应对清算会员违约做好了充分准备。
LCH 差异化优势：除所有清算服务部门定期开展常规演习外，我们每年还组织一次全集团范围演习，模拟一家在 LCH 所有清算服务中均存在风险敞口的清算会员发生违约的情况。通过演习，我们可以持续检验 CCP 人员、系统和程序、清算会员及中介机构的操作准备情况。此外，我们还对各违约分层中的所有环节进行测试，涵盖评估和损失分摊等各个方面。
操作风险
操作风险是指因人员、流程或系统故障或因外部事件而导致损失的风险，属于所有商业组织固有的风险。
LCH 差异化优势：我们以定制化企业级软件为依托建立了可以系统化识别、评估、监控和管理操作风险的框架。这主要通过使用综合风险和控制库进行风险与控制自评估、分析损失事件以及跟踪关键风险指标来实现。运营风险意识根植于我们的企业文化之中。我们设有独立部门负责执行第二道操作风险管理，以验证风险与控制自评估结果，并向高级管理层及 CCP 董事会报告操作风险状况。
业务连续性计划
作为金融市场基础设施的重要一环， CCP 需制定适当计划，以便在发生影响或可能影响业务运营的重大事件或危机时，保持业务运营的连续性和及时恢复。
LCH 差异化优势：我们的业务连续性政策为所有关键服务设定了两小时的恢复时间目标；该目标适用于一切突发事件或中断情形，无论规模大小。我们还制定了灾难恢复计划，阐明及时恢复运营所需的技术措施。我们会定期对综合应急计划、工作区域恢复设施和数据中心开展测试，确保其符合我们严格的内部标准。
在践行更高风险管理标准的信念指引下，我们的清算所日益壮大、稳健且富有韧性，可以充分履行增强金融市场稳定性、最大限度降低参与者风险的双重使命。
以上便是 LCH 差异化优势。
LCH Ltd 与 LCH SA 的风险管理
LCH 集团拥有两个 CCP：位于英国的 LCH Ltd 和位于法国的 LCH SA。
虽然 LCH 在风险管理方便采用统一的方法，但由于两家实体所处地区的法律和监管要求不同，以及清算资产类别不同，因此在具体细节方面有所差异。
您可点击右侧的链接，更详细地了解两个 CCP 的风险管理框架、保证金计算方法和模型、违约管理及风险治理。
实用链接
违约管理成功实践
LCH 已成功处理 9 起会员违约事件，每起事件的损失均控制在初始保证金范围内：
- VTB Capital PLC（2022 年）
- Maple Bank GMBH（2016 年）
- Cyprus Popular Bank Co Ltd（2013 年）
- MF Global UK Ltd（2011 年）
- 雷曼兄弟（2008 年）
- Griffin（1998 年）
- 霸菱银行（1995 年）
- Woodhouse, Drake and Carey（1991 年）
- Drexel Burnham Lambert（1990 年）
在上述任何违约事件中，LCH 的违约基金、清算会员及清算市场均未受到影响。
LCH 在风险管理领域的思想领导力：白皮书
访问洞察 & 资源：LCH 内容中心页面（英文），您可以查阅 LCH 最近发布的一系列白皮书，深入了解清算与风险管理相关主题的分析与洞察。